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走进Libra的现实世界:我要用天秤币

www.studioxhd.com2019-08-10
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13: 09: 06聪明人

(武汉大学经济学博士,董福珍教授关涛教授)

最近,Facebook的Libra(数字平衡)加密数字货币计划引起了各界的广泛关注。本文试图从实践的角度探讨天秤座项目的可行性,并为中国的应对提出建议。

1.天秤座的货币稳定性

比特币被认为不是数字货币,而是数字资产,因为它具有巨大的波动性。天秤座计划明确指出,它与比特币这样的投资产品不同,比特币是一种与一篮子货币挂钩的稳定货币(如美元,欧元,英镑,日元)。这种方法可以最大限度地降低单个货币波动的风险,并为世界各地的人们提供进一步的稳定性,他们可以依靠天秤座来满足他们日常的财务需求。但事情并非如此简单。

除少数货币替代更严重的国家和地区外,允许外币定价和流通。一般而言,所有国家仅承认当地货币的独特货币状态,并仅使用当地货币进行定价和结算。很多人会用银联卡出海,他们可以用人民币支付海外费用并在中国偿还人民币。这被视为人民币的国际化。这是一个很大的误解。事实上,在海外消费支付的情况下,当地商人收取当地货币,然后银行卡组织统一购买境内的外汇还款。在这个过程中,没有人民币退出和降水。

天秤座是一种超级主权货币,类似于Eju(欧元欧洲货币单位的前身,英文缩写ECU)和SDR,在实践中并未使用。因此,除非在货币圈内使用,否则一旦在圈外使用,无论是进出,收到还是支付,都必须转换为当地货币或指定的可兑换货币。这将涉及与天秤座交换货币。

Facebook对天秤座的推广具有降低汇率波动的优势,但将几种主要货币对美元的波动率与其对特别提款权(SDR)汇率的波动性进行比较并不支持这一结论(见表1):自1995年初以来,人民币对美元的波动性低于特别提款权汇率,特别是在2015年“8.11”汇率改革之前。“8.11”汇率改革后,前者是略高于后者。它显示了人民币汇率监管从双边汇率向多边汇率的转变(所谓的参考篮子货币调整);第二,自2015年8月以来,除欧元外,其他货币对美元汇率的波动性低于兑换SDR的汇率波动。第三,自2015年8月以来,英镑,日元和欧元兑特别提款权汇率的波动性高于美元兑特别提款权汇率的波动性。鉴于世界上近三分之二的国家已经固定或管理浮动汇率安排,大多数国家的干预货币是美元。如果选择一揽子货币作为支付手段,则显然会增加用户的汇率风险。

表1: SDR篮子货币对美元及其汇率对SDR的波动性比较

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国际货币基金组织;美国联邦储备;中国外汇交易中心;风测量方差。这里,第一种方法用于衡量主要货币汇率的波动。 (2)主要货币兑美元的汇率是月平均汇率,而特别提款权的汇率是国际货币基金组织公布的月平均汇率。

波动性是不确定性,需要相应的风险溢价补偿。波动性越大,交易成本越高。可以看出,使用天秤座进行跨境支付的成本不一定低于主权货币的使用成本,尤其不低于使用美元进行跨境支付的成本。

鉴于初始天秤座市场交易量较小且流动性较差,这意味着交易成本会增加。即使在可预见的未来,天秤座将是一种远低于美元的小货币。例如,在中国,美元与人民币汇率之间的差异约为0.4%,远低于欧元,英镑等其他主要国际货币0.7%以上的即期汇率差价。日元(见图1)。主要原因是美元是世界上最重要的外汇交易货币(见图2)。交易量大,流动性好,交易成本低,而不是美元货币(除中国大陆附近的港元和澳门帕塔卡)。中国只是一种小货币。因此,如果中国人出国,他们要么在国内改变目的地国家的货币,要么兑换美元进行本地交换。即使人民币近年来在国外广泛使用,除邻国和地区外,其他地区的人民币消费也将支付。即使可以使用,汇率也会远低于人民币对美元的汇率。

图1:中国银行交易所和销售价格差异(单位:%)

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中国银行; WIND

图2:全球外汇交易量中主要货币的比例(单位:%)

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国际清算银行; WIND

注:由于外汇交易是双边交易,总比例为200%。

可以预见的是,即使使用Calibra数字钱包和Libra账户,美国人也应该以美元直接支付美国的付款和转账费用。否则,他们应承担以美元购买天秤座和购买天秤座美元的两种转换成本。除非美国人有尝试新事物的爱好。但这种情况不应经常发生并且大量发生。

当然,并不排除在未来的某些地区会有由天秤座直接定价的商品和服务,这将消除交换的风险并有助于更广泛地使用天秤座。然而,当地货币和天秤座都是定价的,有菜单费用,也可能涉嫌违法。例如,1994年中国外汇管理体制改革的一个重要部分是禁止内外币定价结算和流通。这不是中国的特例,而是国际惯例。

有人建议,在天秤座关注篮子货币的计划中,美元仍将有更大的权重,这将有助于建立天秤座 - 美元霸权体系。然而,考虑到交换成本和网络效应以及路径依赖性,为了促进普及,诀窍在于天秤座最初将盯着美元或者给予用户主权货币和篮子货币之间的选择权。如果Facebook真的与美联储“勾结”扩大全球美元霸权,最好直接隐藏它。

第二,天秤座的金融包容性

截至2019年第一季度末,Facebook的月活跃用户平均达到23.7亿,其中70%以上在美国和欧洲以外,主要集中在发展中国家和新兴市场(见图3)。例如,印度的用户数估计超过3亿,甚至超过美国的用户数,成为Facebook人口中最大的国家。因此,天秤座计划的另一个卖点是允许欠发达地区超过10亿不能享受定期金融服务的穷人享受方便和廉价的金融服务。然而,现实世界并不那么美好。

图3: Facebook月平均有效使用的全球分布(以百万计)

在Calibra获得美国数字钱包的营业执照后,它显然不可能普遍获得,因为即使是美国也不允许外国金融机构在没有商业存在的情况下吸收当地存款。为了加强对消费者权益的保护,许多国家甚至要求外国银行建立具有独立法人资格的地方子公司,以吸收当地居民的储蓄存款。这意味着Calibra必须到当地申请许可证或许可证,或者由天秤座协会开发当地合格的机构。鉴于欠发达地区的金融外汇管制通常更为严格,对市场发展的抵制力不能太小,当然也不依赖于Facebook或天秤座协会的一厢情愿。如果该国没有Calibra机构或Libra协会,当地的穷人将无法享受这些服务。

即使这些人有一个勤奋的天秤座帐户,他们也将面临获得天秤座的问题。其中一种情况将通过购买和支付考虑获得。然后,他们支付的货币应该是有限数量的可兑换货币,并且相信天秤座不会对易变和不可兑换的货币感兴趣。这涉及当地的外汇管制,事件发生的可能性很大,因为当地不会支持他们购买外汇。此外,如果缺乏Libra Inclusive Financial Services专业技能的穷人,要管理篮子货币的汇率波动风险,我相信这不是一件容易的事。

至于天秤座将进一步刺激美元化程度较高的国家的本币替代这一事实,不能排除这种可能性,但情况并不一定比现在更糟。由于已经存在一些逃避控制的渠道,如国外资金转移,登录并开立账户购买天秤座。鉴于交易成本和便利性,这些人可能不会更倾向于使用天秤座,除非有机会进行监管套利与其他方式相比。

三,天秤座的跨境监管问题

根据计划,天秤座的主要方向是跨境交易,这将大大增加反洗钱的难度,并将直接挑战外汇管理的有效性。

反洗钱,反避税和反恐融资(俗称“三反”)是国际惯例,无论是否有外汇管制,都有这方面的要求。其中,反洗钱有三个基本系统,包括客户身份识别系统(KYC),客户身份数据和交易记录保存系统,以及大额交易,涉嫌洗钱的可疑交易和可疑交易报告系统。涉嫌资助恐怖分子。

如果您在中国开设银行账户,如果时间稍长且程序有点麻烦,客户可能会遇到麻烦。但在国外,包括在美国,开设银行账户,尤其是非居民,通常会花费几个小时,甚至可能被直接拒绝。因为人们不仅要看你的身份,还要检查你的资金来源的合法性。

根据该计划披露的信息,天秤座协会已经成立,吸收了28个创始成员,包括支付机构和卡组织,技术和市场机构,电信公司,区块链服务,风险投资机构和非营利组织。组织,多边组织和学术机构。这些成员大多数没有反洗钱经验和相关安排。例如,社交网络使用的Facebook的实名制(如果有的话)与“三反”的KYC要求不同。通常,你说你很尴尬,没有严格的验证。因此,Facebook明确表达了KYC对其他机构的义务。

如果它仅用于消费者支付目的,根据货币和货物原则进行跨境电子商务交易和收款,KYC相对容易(即使没有关系),但由于转账汇款没有KYC非常难。即使技术上可以通过开放的后端数据和交易标记进行事后监督,一方面也反对区块链技术的匿名性和分散性,另一方面是对Libra计划的批评。可能为时已晚,恐怖分子的钱已经收到,而且事情已经完成。在某些情况下,银行可以主动拒绝可疑或异常交易。

如果要求反洗钱,那么从技术上讲,谁负责报告大量可疑交易?要向谁报告以及提交哪些信息?由于金融监管和交易数据属于一个国家的经济主权,可以预见这方面的协调成本不低。相关机构很可能会向所有当地监管机构申请许可证或许可证,并履行其反洗钱义务。即便如此,反洗钱要求和不同国家的执法也将成为美国的头疼问题。因此,在Facebook的Libra计划听证会上,一些美国立法者直接质疑该项目对美国人的潜在危害,可与“9.11”袭击相媲美。

在实施金融外汇管制的国家和地区,天秤座的出现等同于增加外币。但是,在具体操作中,应用外汇管理存在许多困难。例如,它是否支持国内居民和企业购买天秤座的需求?如何定义交易主体(居民或非居民)的身份以及在虚拟空间中启动(国内或离岸)交易的位置?开设天秤座账户相当于开立离岸账户。是否允许突破金融外汇监管的底线?

四,主要结论和建议

本文并非旨在否定天秤座计划,而只是客观地探索推进过程可能需要面对或解决的实际问题。

天秤座的稳定性和包容性并不是理所当然的。与此同时,由于媒体不是法外的地方,区块链不是域外土地。天秤座计划不仅给发展中国家带来了严峻挑战,也给包括美国在内的发达国家带来了严峻挑战。短期内很难达到,即使在降落后短期内也不容易推广。

中国不必遵循数字货币计划的趋势。它可以被清楚地理解和理解。我们必须坚持金融服务实体经济,处理创新与监管的关系。有必要认识到金融的起源,坚持物质比形式更重要,并通过现象看待本质。对于金融技术业务,我们应坚持国内外投资的原则,并坚持执业监督和职能监督。

(武汉大学经济学博士,董福珍教授关涛教授)

最近,Facebook的Libra(数字平衡)加密数字货币计划引起了各界的广泛关注。本文试图从实践的角度探讨天秤座项目的可行性,并为中国的应对提出建议。

1.天秤座的货币稳定性

比特币被认为不是数字货币,而是数字资产,因为它具有巨大的波动性。天秤座计划明确指出,它与比特币这样的投资产品不同,比特币是一种与一篮子货币挂钩的稳定货币(如美元,欧元,英镑,日元)。这种方法可以最大限度地降低单个货币波动的风险,并为世界各地的人们提供进一步的稳定性,他们可以依靠天秤座来满足他们日常的财务需求。但事情并非如此简单。

除少数货币替代更为严重的国家和地区外,允许外币定价和流通。一般而言,所有国家仅承认当地货币的独特货币状态,并仅使用当地货币进行定价和结算。很多人会用银联卡出海,他们可以用人民币支付海外费用并在中国偿还人民币。这被视为人民币的国际化。这是一个很大的误解。事实上,在海外消费支付的情况下,当地商人收取当地货币,然后银行卡组织统一购买境内的外汇还款。在这个过程中,没有人民币退出和降水。

天秤座是一种超级主权货币,类似于Eju(欧元欧洲货币单位的前身,英文缩写ECU)和SDR,在实践中并未使用。因此,除非在货币圈内使用,否则一旦在圈外使用,无论是进出,收到还是支付,都必须转换为当地货币或指定的可兑换货币。这将涉及与天秤座交换货币。

Facebook对天秤座的推广具有降低汇率波动的优势,但将几种主要货币对美元的波动率与其对特别提款权(SDR)汇率的波动性进行比较并不支持这一结论(见表1):自1995年初以来,人民币对美元的波动性低于特别提款权汇率,特别是在2015年“8.11”汇率改革之前。“8.11”汇率改革后,前者是略高于后者。它显示了人民币汇率监管从双边汇率向多边汇率的转变(所谓的参考篮子货币调整);第二,自2015年8月以来,除欧元外,其他货币对美元汇率的波动性低于兑换SDR的汇率波动。第三,自2015年8月以来,英镑,日元和欧元兑特别提款权汇率的波动性高于美元兑特别提款权汇率的波动性。鉴于世界上近三分之二的国家已经固定或管理浮动汇率安排,大多数国家的干预货币是美元。如果选择一揽子货币作为支付手段,则显然会增加用户的汇率风险。

表1: SDR篮子货币兑美元汇率与SDR兑换率的比较

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国际货币基金组织;美国联邦储备;中国外汇交易中心;风测量方差。这里,第一种方法用于衡量主要货币汇率的波动。 (2)主要货币兑美元的汇率是月平均汇率,而特别提款权的汇率是国际货币基金组织公布的月平均汇率。

波动性是不确定性,需要相应的风险溢价补偿。波动性越大,交易成本越高。可以看出,使用天秤座进行跨境支付的成本不一定低于主权货币的使用成本,尤其不低于使用美元进行跨境支付的成本。

鉴于初始天秤座市场交易量较小且流动性较差,这意味着交易成本会增加。即使在可预见的未来,天秤座将是一种远低于美元的小货币。例如,在中国,美元与人民币汇率之间的差异约为0.4%,远低于欧元,英镑等其他主要国际货币0.7%以上的即期汇率差价。日元(见图1)。主要原因是美元是世界上最重要的外汇交易货币(见图2)。交易量大,流动性好,交易成本低,而不是美元货币(除中国大陆附近的港元和澳门帕塔卡)。中国只是一种小货币。因此,如果中国人出国,他们要么在国内改变目的地国家的货币,要么兑换美元进行本地交换。即使人民币近年来在国外广泛使用,除邻国和地区外,其他地区的人民币消费也将支付。即使可以使用,汇率也会远低于人民币对美元的汇率。

图1:中国银行交易所和销售价格差异(单位:%)

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中国银行; WIND

图2:全球外汇交易量中主要货币的比例(单位:%)

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国际清算银行; WIND

注:由于外汇交易是双边交易,总比例为200%。

可以预见的是,即使使用Calibra数字钱包和Libra账户,美国人也应该以美元直接支付美国的付款和转账费用。否则,他们应承担以美元购买天秤座和购买天秤座美元的两种转换成本。除非美国人有尝试新事物的爱好。但这种情况不应经常发生并且大量发生。

当然,并不排除在未来的某些地区会有由天秤座直接定价的商品和服务,这将消除交换的风险并有助于更广泛地使用天秤座。然而,当地货币和天秤座都是定价的,有菜单费用,也可能涉嫌违法。例如,1994年中国外汇管理体制改革的一个重要部分是禁止内外币定价结算和流通。这不是中国的特例,而是国际惯例。

有人建议,在天秤座关注篮子货币的计划中,美元仍将有更大的权重,这将有助于建立天秤座 - 美元霸权体系。然而,考虑到交换成本和网络效应以及路径依赖性,为了促进普及,诀窍在于天秤座最初将盯着美元或者给予用户主权货币和篮子货币之间的选择权。如果Facebook真的与美联储“勾结”扩大全球美元霸权,最好直接隐藏它。

第二,天秤座的金融包容性

截至2019年第一季度末,Facebook的月活跃用户平均达到23.7亿,其中70%以上在美国和欧洲以外,主要集中在发展中国家和新兴市场(见图3)。例如,印度的用户数估计超过3亿,甚至超过美国的用户数,成为Facebook人口中最大的国家。因此,天秤座计划的另一个卖点是允许欠发达地区超过10亿不能享受定期金融服务的穷人享受方便和廉价的金融服务。然而,现实世界并不那么美好。

图3: Facebook月平均有效使用的全球分布(以百万计)

在Calibra获得美国数字钱包的营业执照后,它显然不可能普遍获得,因为即使是美国也不允许外国金融机构在没有商业存在的情况下吸收当地存款。为了加强对消费者权益的保护,许多国家甚至要求外国银行建立具有独立法人资格的地方子公司,以吸收当地居民的储蓄存款。这意味着Calibra必须到当地申请许可证或许可证,或者由天秤座协会开发当地合格的机构。鉴于欠发达地区的金融外汇管制通常更为严格,对市场发展的抵制力不能太小,当然也不依赖于Facebook或天秤座协会的一厢情愿。如果该国没有Calibra机构或Libra协会,当地的穷人将无法享受这些服务。

即使这些人有一个勤奋的天秤座帐户,他们也将面临获得天秤座的问题。其中一种情况将通过购买和支付考虑获得。然后,他们支付的货币应该是有限数量的可兑换货币,并且相信天秤座不会对易变和不可兑换的货币感兴趣。这涉及当地的外汇管制,事件发生的可能性很大,因为当地不会支持他们购买外汇。此外,如果缺乏Libra Inclusive Financial Services专业技能的穷人,要管理篮子货币的汇率波动风险,我相信这不是一件容易的事。

至于天秤座将进一步刺激美元化程度较高的国家的本币替代这一事实,不能排除这种可能性,但情况并不一定比现在更糟。由于已经存在一些逃避控制的渠道,如国外资金转移,登录并开立账户购买天秤座。鉴于交易成本和便利性,这些人可能不会更倾向于使用天秤座,除非有机会进行监管套利与其他方式相比。

三,天秤座的跨境监管问题

根据计划,天秤座的主要方向是跨境交易,这将大大增加反洗钱的难度,并将直接挑战外汇管理的有效性。

反洗钱,反避税和反恐融资(俗称“三反”)是国际惯例,无论是否有外汇管制,都有这方面的要求。其中,反洗钱有三个基本系统,包括客户身份识别系统(KYC),客户身份数据和交易记录保存系统,以及大额交易,涉嫌洗钱的可疑交易和可疑交易报告系统。涉嫌资助恐怖分子。

如果您在中国开设银行账户,如果时间稍长且程序有点麻烦,客户可能会遇到麻烦。但在国外,包括在美国,开设银行账户,尤其是非居民,通常会花费几个小时,甚至可能被直接拒绝。因为人们不仅要看你的身份,还要检查你的资金来源的合法性。

根据该计划披露的信息,天秤座协会已经成立,吸收了28个创始成员,包括支付机构和卡组织,技术和市场机构,电信公司,区块链服务,风险投资机构和非营利组织。组织,多边组织和学术机构。这些成员大多数没有反洗钱经验和相关安排。例如,社交网络使用的Facebook的实名制(如果有的话)与“三反”的KYC要求不同。通常,你说你很尴尬,没有严格的验证。因此,Facebook明确表达了KYC对其他机构的义务。

如果它仅用于消费者支付目的,根据货币和货物原则进行跨境电子商务交易和收款,KYC相对容易(即使没有关系),但由于转账汇款没有KYC非常难。即使技术上可以通过开放的后端数据和交易标记进行事后监督,一方面也反对区块链技术的匿名性和分散性,另一方面是对Libra计划的批评。可能为时已晚,恐怖分子的钱已经收到,而且事情已经完成。在某些情况下,银行可以主动拒绝可疑或异常交易。

如果要求反洗钱,那么从技术上讲,谁负责报告大量可疑交易?要向谁报告以及提交哪些信息?由于金融监管和交易数据属于一个国家的经济主权,可以预见这方面的协调成本不低。相关机构很可能会向所有当地监管机构申请许可证或许可证,并履行其反洗钱义务。即便如此,反洗钱要求和不同国家的执法也将成为美国的头疼问题。因此,在Facebook的Libra计划听证会上,一些美国立法者直接质疑该项目对美国人的潜在危害,可与“9.11”袭击相媲美。

在实施金融外汇管制的国家和地区,天秤座的出现等同于增加外币。但是,在具体操作中,应用外汇管理存在许多困难。例如,它是否支持国内居民和企业购买天秤座的需求?如何定义交易主体(居民或非居民)的身份以及在虚拟空间中启动(国内或离岸)交易的位置?开设天秤座账户相当于开立离岸账户。是否允许突破金融外汇监管的底线?

四,主要结论和建议

本文并非旨在否定天秤座计划,而只是客观地探索推进过程可能需要面对或解决的实际问题。

天秤座的稳定性和包容性并不是理所当然的。与此同时,由于媒体不是法外的地方,区块链不是域外土地。天秤座计划不仅给发展中国家带来了严峻挑战,也给包括美国在内的发达国家带来了严峻挑战。短期内很难达到,即使在降落后短期内也不容易推广。

中国不必遵循数字货币计划的趋势。它可以被清楚地理解和理解。我们必须坚持金融服务实体经济,处理创新与监管的关系。有必要认识到金融的起源,坚持物质比形式更重要,并通过现象看待本质。对于金融技术业务,我们应坚持国内外投资的原则,并坚持执业监督和职能监督。

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